對全球宏觀經(jīng)濟的擔(dān)憂，令原油等大宗商品承壓，銅價仍疲弱不堪，提前透支美聯(lián)儲降息預(yù)期的金價也陷入高位震蕩。
9月11日，OPEC下調(diào)今明兩年石油需求增速預(yù)測的消息，再次給了連跌四周的油價沉重一擊，WTI原油跌破66美元/桶，創(chuàng)一年半新低。目前尚未看到任何止跌跡象。
此前美國8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，顯示勞動力市場出現(xiàn)放緩跡象，8月PMI連續(xù)5個月低于50榮枯線。歐元區(qū)和歐盟二季度經(jīng)濟增長下調(diào)至0.2%，日本二季度GDP增速也向下修正至2.9%。中國的數(shù)據(jù)向來對油價、銅價至關(guān)重要，但本周的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，8月原油和煤炭的進口量增長分別從7月的-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和3.4%。
接受第一財經(jīng)采訪的主流國際機構(gòu)人士認為，宏觀風(fēng)險仍將導(dǎo)致油價、銅價承壓。近期高盛、摩根士丹利、花旗、匯豐全部看空油價，紛紛下調(diào)目標價。相比之下，黃金多頭仍占主導(dǎo)，但機構(gòu)普遍認為，金價取決于美聯(lián)儲降息的節(jié)奏以及地緣政治風(fēng)險的發(fā)酵，三四季度漲勢或有所放緩。
全球需求不振，油價前景黯淡
WTI原油隔夜重挫近4%，收盤跌破66美元/桶，創(chuàng)2023年5月以來最低水平。布倫特原油甚至創(chuàng)下2021年11月以來新低。
OPEC兩個月內(nèi)第二次下調(diào)需求預(yù)測。OPEC預(yù)測今年全球石油需求將增長203萬桶/日，2025年將增長174萬桶/日，低于此前預(yù)計的211萬桶/日和178萬桶/日。
油價暴跌也拖累了港股“三桶油”。9月11日，中海油、中石油、中石化股價分別下跌2.3%、1.4%和近3%，其中中石油本周一（9日）就已失守250天線。
上周消息顯示，OPCE+延長自愿減產(chǎn)計劃，但該消息未能構(gòu)成利好。當時8個OPEC+國家同意將其額外的自愿減產(chǎn)延長兩個月，直到11月底。
高盛仍然預(yù)計OPEC+將在三個月內(nèi)增加產(chǎn)量，但將開始日期由之前預(yù)計的10月推遲至12月。該機構(gòu)此前也下調(diào)了目標價，預(yù)計布倫特原油在70~85美元/桶的價格區(qū)間，并將在2025年年末來到74美元。
“我們預(yù)計，在未來幾個月，OPEC+減產(chǎn)帶來的緊縮影響大致會被中國需求放緩以及利比亞的供應(yīng)比預(yù)期更快恢復(fù)所抵消。我們?nèi)匀徽J為，考慮到較高的備用產(chǎn)能以及來自中國經(jīng)濟逆風(fēng)和潛在貿(mào)易緊張局勢的需求下行風(fēng)險，油價偏向于下行。”高盛稱。
9月9日，摩根士丹利再度下調(diào)油價預(yù)測，認為全球石油市場正處于需求疲軟時期?；ㄆ旄A(yù)測，由于市場供應(yīng)過剩，到2025年油價可能下跌至每桶60美元左右。不過，花旗預(yù)計，OPEC+推遲增產(chǎn)計劃以及利比亞供應(yīng)受擾等地緣政治因素，或?qū)椴紓愄卦?0~72美元的價格提供支撐。
交易員同樣認為油價仍存下行風(fēng)險。“目前尚未看到WTI原油的任何止跌跡象，阻力最小的方向仍是下行，空頭接下去的目標分別為每桶64美元和62美元附近。”嘉盛集團資深分析師JerryChen告訴記者。
但亦有觀點認為，短期技術(shù)反彈并非不可能。瑞銀方面對記者表示，趨勢交易可能短期加劇了跌幅。金融機構(gòu)向石油市場參與者，如石油生產(chǎn)商等出售下行保護工具（看跌期權(quán)）。隨著油價跌破期權(quán)生效的價位（行權(quán)水平），這些金融機構(gòu)需要避免其資產(chǎn)負債表上出現(xiàn)價格風(fēng)險，因此可能拋售原油期貨以抵消風(fēng)險，從而放大了暴跌。
美國能源信息署（IEA）的最新報告顯示，美國6月石油需求收縮，從5月創(chuàng)紀錄的需求水平下降，也可能對油價下跌起到了一定的助推效果。
不過，該機構(gòu)提及，雖然中國需求在強勁的2023年之后開始走弱，但印度和意大利、西班牙等歐洲國家的需求較2023年顯著改善。同時市場可能高估了生產(chǎn)端的表現(xiàn)。一些重要的非歐佩克國家和地區(qū)的供給量并不理想，例如美國、巴西和加拿大阿爾伯塔省的原油供給仍低于2023年12月的水平。
“由于短期內(nèi)石油供過于求以及對全球增長的擔(dān)憂，布倫特油價下跌了近10%。這一跌幅似乎有些夸大了基本面。OPEC+已經(jīng)表示，它將對油價疲軟作出反應(yīng)，并推遲增產(chǎn)計劃。如果政策制定者反應(yīng)迅速，降息力度超過預(yù)期，經(jīng)濟增長將恢復(fù)，需求也會回升。”TheGlobalCIOOffice首席執(zhí)行官GaryDugan對記者稱，“從長期來看，市場還將關(guān)注印度需求增長的急劇上升，預(yù)計未來五年印度國內(nèi)煉油能力將增加22%。”
“銅博士”乏力，制造業(yè)數(shù)據(jù)是關(guān)鍵
銅價也難逃一劫，近期處于持續(xù)下行的態(tài)勢。美聯(lián)儲降息前景和全球制造業(yè)數(shù)據(jù)將決定銅價走勢。截至9月11日19:30，LME倫銅價格報9073美元/噸。
“銅多頭”高盛近期趨于保守，稱今年夏天銅的供需兩端都表現(xiàn)出顯著的價格彈性。因此，預(yù)計的銅庫存急劇下降可能會大大推遲。相應(yīng)地，高盛將2024年年底銅價達到目標12000美元/噸推遲至2025年后，預(yù)計2025年的銅價為10100美元/噸，盡管仍高于今年至今的9231美元/噸，但遠低于高盛此前預(yù)期的15000美元。
值得一提的是，今年5月，在全球制造業(yè)復(fù)蘇和中國經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期下，銅價一度大幅沖高，倫銅期貨價格突破10800美元大關(guān)。然而此后就一路下行。
“有色金屬是國際定價品種，海外大資金涌入，銅價這波上漲的速度讓很多內(nèi)盤都踏空，誰也沒想到那么快，而且和海外不同，中國的銅庫存處于高位。”某期貨公司交易員對記者表示，就目前來看，全球經(jīng)濟開始面臨逆風(fēng)，中國需求有待提振，市場風(fēng)險出現(xiàn)了變化。
接受采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認為，中國的下游需求仍較弱，且?guī)齑嫖挥诟呶?。從供?yīng)角度來說，本輪國內(nèi)銅價上漲的較強觸發(fā)因素則來自于3月13日多家大型冶煉廠達成減產(chǎn)共識，旨在化解供需不匹配壓力。“但實際上并沒有出現(xiàn)實質(zhì)性的減產(chǎn)。”某銅冶煉企業(yè)金屬研究員對記者表示。截至9月9日周一，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比上周四（9月5日）大幅下降2.44萬噸至23.13萬噸，延續(xù)了去庫的態(tài)勢，而且去庫速度在加快，但總庫存仍較去年同期的9.51萬噸高13.62萬噸。
金價短期漲勢透支，長期牛市完好
不同于原油和銅，金價更具有避險屬性，但近期金價走勢也頗為糾結(jié)，顯然漲勢在此前有所透支。
經(jīng)過9月6日的非農(nóng)數(shù)據(jù)洗禮后，金價仍未突破過去幾周的高位震蕩區(qū)間。“在連續(xù)兩周下跌后，在2470美元/盎司的區(qū)域有望提供有效緩沖，從而吸引多頭力量入場，如果跌破則關(guān)注200天均線的支撐位2460美元附近。”JerryChen表示。
FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正對記者表示，當前市場預(yù)計美聯(lián)儲將累計降息225BP，短期預(yù)期有所透支，可能導(dǎo)致金價先行陷入盤整。同時，當前地緣政治局勢似乎對黃金并無明顯的助力，央行購金步伐放緩。
不過，他認為金價的長期走勢仍然完好。上一次美國降息周期開啟是在2019年7月30日，金價在該日期點前的一個月從每盎司1400美元水平上漲至最高1453美元水平，在降息后的一個月更進一步漲至最高1555美元的水平，反映降息前后的金價波動性都非常強。美元走弱將推動金價進一步走高，在目前歷史高點下，金價仍有望進一步漲至2600美元關(guān)口，不乏機構(gòu)喊出了3000美元的目標價。
“因為金價當前上不封頂，在歷史新高下并無‘前高’的參照。”有交易員表示。
世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新表示，全球央行購金的步伐有所放緩，但趨勢仍將持續(xù)。同時，黃金具有抵御通脹和貨幣超發(fā)的作用。雖然近年來金價也出現(xiàn)過大幅波動，但自“布雷頓森林體系”瓦解以來，黃金年化收益率超過8%。因此，黃金可以跟其他資產(chǎn)組合提供特殊的長期收益來源，增加投資組合的風(fēng)險調(diào)整后收益。
周艾琳
責(zé)任編輯：聶臻臻
